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“特朗普牛市”继续 对冲基金却大面积错过

www.icaidao.com  2016年12月13日 20:36  来源:凤凰网 编辑部

 

自特朗普当选以来,整体而言,市场对特朗普选举获胜的反应是强烈而迅速的,道指和标普500指数都几乎攀升到了创记录的每日高位,尤其是银行股,金融股,“价值”股以及没有久期风险的股票更是出现了飙升。

  但是,特朗普选举获胜后股市上涨带来的利益并没有普及到所有的市场参与者。

  实际上,据最新的JP摩根分析显示,大多数对冲基金投资者并没有享受到特朗普当选后的这波牛市。从11月7日到12月7日这段时间,标普500指数上涨了3.8%,但是却没有哪一类型的投资者跑赢了标普大盘。

  在两周前发布的每周“资金流动和流动性”报告中,JP摩根表示“选举后,投资者看起来似乎不太愿意迎接特朗普反弹,或是在迎接特朗普反弹上显得太过迟缓。”

  JP摩根得出这个结论的依据在于对选举后多种投资者类型表现的观察分析,至少是那些每日报告其表现的投资者类型。这些投资者类型的表现表明,只有少数几种类型的投资者因特朗普选举后的市场反弹而获益。

  下图反映了自11月7日以来对冲基金和互惠基金以每天数据为基础得出的表现。从图中得出的信息与两个星期前相似:除了货币对冲基金外,投资者并没有充分享受到特朗普选举后带来的反弹。

图:基于每日HFRX指数得出的对冲基金和互惠基金回报情况,11月7日到12月7日

  从左到又分别为商品基金,风险均衡基金,主观型宏观策略基金,平衡互惠基金,多空策略基金,货币对冲基金,标普500指数和美元指数

  值得一提的是,针对以每日数据为基础得出的对冲基金表现分析,JP摩根有一个附加说明,那就是考虑到每日HFRX指数与更具综合性的月度HFRI指数比起来覆盖范围更小,每日HFRX指数可能在反映对冲基金表现上不具代表性。

  随着本周11月份月度HFRI指数的发布,市场分析师能更好的评估图中的情况是否能很好的反映美国选举后对冲基金市场上发生的情况。

  JP摩根指出,按照11月份的月度HFRI指数来看,整体而言,对冲基金在11月份的表现很糟糕,收益率只有0.9%。事件驱动型对冲基金的表现最好,11月份收益率为2.2%,之后是股票多空策略基金,收益率为1.5%。

  但即便是这样,与11月份标普500指数3.4%的收益率比起来,2.2%和1.5%的收益率还是显得较低。宏观策略基金11月份的收益率为-0.2%,这让人失望。

  而主动型基金11月份的收益率为-1.7%,商品基金为-0.5%,这同样让人失望。

  但是考虑到HFRI指数中商品基金范畴也包括了风险均衡基金(在每日HFRX指数中,风险均衡基金的收益率为-1.7%),因此我们预计排除风险均衡基金外,商品基金的收益率可能接近1.3%。

  同宏观策略基金一样,相对价值策略基金表现同样让人失望,收益率只有0.4%。分行业看,11月份表现最好的基金为股票多空策略基金中的能源/材料类基金,而表现最差的基金为聚焦新兴市场的基金,收益率为-2.4%。

  总的来说,当使用更具综合性的HFRI月度指数来分析时,得出的结论与两周前相似:对冲基金并没有充分享受到“特朗普反弹”,对冲基金对“特朗普反弹”股票的持有偏低。

  如果从下图看,也就是以月度报告数据为基础来看,对冲基金的表现更比起按每日数据为基础来看的表现要更让人失望。在下图中,货币对冲基金在月度指数中的收益率为-0.2%。

图:按月度HFRI指数

  图表来看对冲基金和互惠基金的表现由于对冲基金对“特朗普反弹股票”的持有较少,同时出于害怕错过的心态(FOMO),出于年终和奖金报酬的考虑,投资者最后一刻推升股价的行动会展开。

  正是这样,市场分析师认为市场的融涨会继续(融涨指的是投资者不想错过机会而蜂涌进入股市,导致股市意外走高的情况),直到边缘化和绝望的对冲基金投资者把他们的年末资本配置到股市的共识交易上来。

  这个共识交易不仅仅是出现在2017年,还会出现在特朗普任期内的后三年。

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