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太平鸟(603877)1月9日上交所上市 定位分析

www.icaidao.com  2017年01月09日 10:12  来源:爱财道 编辑部

宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司股票于2017年1月9日在上海证券交易所主板上市。股票简称“太平鸟”,股票代码“603877”,本次公开发行的股票数量5500万股,本次公开发行后的总股本47500万股。

  定位分析

  【发行状况】

  【申购状况】

  【公司简介】

  发行人是一家以零售为导向的多品牌时尚服饰公司,以“让每个人尽享时尚的乐趣”为使命,秉持“活出我的闪耀”的品牌主张,致力于为消费者提供中等价位的优质时尚服饰。

  根据欧睿(Euromonitor)报告,公司在 2015 年中国中档休闲服饰市场中总体排名位列第五,市场占有率(按终端零售额计)为3.90%。公司旗下的男女装品牌均衡协同发展。公司在2015年中国女士、男士中档休闲服饰市场中分别位列第八、第五。在整个行业中,同时在女士、男士中档休闲服饰市场中位列前十的企业只有五家,除公司外,其余均为国际知名服饰巨头。 公司实施梯度品牌发展战略。公司品牌组合在年龄、价格上存在梯度,各品牌针对差异化的细分市场,在目标消费群、品牌定位及产品设计等方面相互补充,满足日益细分的消费群体的多元需求。公司已形成了核心品牌、新兴品牌、初创品牌三个不同发展梯度的品牌组合,具备滚动式发展的潜力。

  公司采取“直营与加盟为主,代理为辅”相结合的销售模式,2016年上半年公司直营收入(包括线上及线下)占品牌服饰运营主营业务收入比例为66.70%,加盟收入占30.80%,代理销售收入占2.50%。公司对包括加盟店、代理店在内的销售网络实行小区域、网格式的扁平化管理模式,对加盟、代理商的授权细化到市、县的小区域,除个别省市因历史原因外,公司不发展省级总代理和二级代理。

  【募集资金用途】

  【机构研究】

  太平鸟:多品牌+全渠道,时尚产业新贵扬帆资本市场

  类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:马莉,陈腾曦 日期:2017-01-05

  公司身处时尚服饰这一广大市场,其自身优秀的多品牌、全渠道布局能力以及全品类的产品线使得其拥有者广阔的客户群体。同时,其正在搭建的供应链信息平台以及时尚创意园区使得其在目前个性化消费趋势下,拥有了更多向国际先进时尚集团靠拢的可能性。

  我们预计公司16、17年净利润在4.8亿及5.3亿,对应摊薄后EPS在1.00元及1.11元。

  太平鸟:“多品牌+跨品类+全渠道”,助力潮流鸟儿腾飞

  类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王立平 日期:2017-01-04

  投资要点:

  公司是中档时尚休闲服饰领导集团,在国内休闲服饰市场占有率排名第五。1)公司服饰品类包括女装、男装、童装,拥有PEACEBIRD女装、乐町、Material Girl、PEACEBIRD男装、AMAZING PEACE、Mini PEACE六大品牌。2)11-15年公司营业收入复合增速35%,净利润复合增速55%;16年1-9月营业收入增长4.4%至39亿元,归母净利润下滑13.3%至2.4亿元。16年1-9月业绩下滑主要因加盟渠道销售不佳及女装品牌转型调整;新开直营门店较多致收入尚未覆盖成本;计提存货减值准备所致。目前,加盟商增速已逐步恢复,利润下滑已有所缓解,未来业绩有望触底反弹。公司预计16年全年收入62-64亿元,同比增长5%-8.4%,扣非归母净利润3.5-3.8亿元,同比下滑13.7%-20.5%。3)公司实际控制人为张江平、张江波兄弟,股权激励充分,整体团队年轻,富有创新思维。

  品牌端:公司从“价格+年龄+品类”多角度出发,搭建形成“核心品牌、新兴品牌、初创品牌”三个不同发展梯度、结构合理的品牌矩阵,有效覆盖消费者,具备滚动式发展的潜力和优势。1)女装:PEACEBIRD女装(核心品牌,16年上半年实现营收10亿元,处于调整转型期)、乐町女装(新兴品牌,16年上半年实现营收3亿元,发展势头迅猛)、Material Girl(初创品牌、16年上半年实现营收3201万元,快速增长但尚未盈利)。2)男装:PEACEBIRD男装(核心品牌,16年上半年实现营收9亿元,稳健发展)、AMAZINGPEACE(初创品牌、16年上半年实现营收840万,尚处于发展期)。3)童装:MiniPEACE(新兴品牌16年上半年实现营收2亿元,爆发式增长)。公司还入股法国高级定制品牌Alexis Mabille,未来有望进军高端定制领域,为消费者提供更高阶、更专业的时尚选择。

  渠道端:公司实行四轮驱动策略,“街店+百货店+购物中心店+网上销售”全方位覆盖消费群体,紧随零售业态变化趋势调整销售渠道,传统街店和百货店销售占比不断下降,购物中心店和网上销售占比逐渐提升。1)街店:16年上半年实现零售额11.9亿元,销售占比下降至26%;2)百货店:16年上半年实现零售额16.6亿元,销售占比基本保持在37%左右。3)购物中心:2016年上半年实现零售额11亿元,年均复合增长率为70%,销售占比上升至24%。4)网上销售:2016年上半年实现零售额5.5亿元,销售占比上升至12%,16年“双十一”实现零售额约6.15亿元。公司还成立O2O项目组,开发“云仓”系统,布局O2O业务,实现线上线下有机结合,更好地满足消费者的购物体验。

  运营端:强化研发实力,加强供应链管理,向“快时尚”靠拢。1)快:公司不断强化对供应链进行管理,提升品牌上新速度,零售门店确保平均每1-2周上一次新品。2)时尚:设计研发团队高频次考察全球时尚都市与国内市场,及时洞察消费者需求,2015年开发超过8000款色新品投放市场,产品的售罄率较高。

  公司本次拟发行5500万股,募集资金净额10.81亿元,用于营销网络建设项目(5.8亿元),太平鸟慈东服饰整理配送物流中心项目(3.5亿元)和信息化系统建设项目(1.5亿元)。

  公司是中档时尚休闲服饰领导集团,创新思路活跃,“多品牌+跨品类+差异化价位”满足消费者需求,搭建品牌梯度保证公司滚动式前行,渠道四轮驱动全方位覆盖消费群体,我们看好公司未来市场份额与市值的提升。预计公司16-18年全面摊薄后EPS为0.93/1.21/1.56元,我们给予公司2017年合理估值区间35-40倍,对应公司合理价格区间为42-48元。

  风险揭示:消费环境低迷、未能把握休闲装潮流趋势、存货管理和存货跌价特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间

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