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跌破1000点!新三板到底是火葬场还是价值洼地?

WE言堂 刘烜宏  2017-11-16 21:10  www.icaidao.com

  这一天终究还是来了!

  本周二开始,三板做市指数一度跌破1000点;昨日,新三板做市指数弱势震荡,以999.32点收盘,彻底跌破1000点基准线。媒体戏称,如果说主板是赌场,中小板是劳改场,创业板是屠宰场,那新三板就是火葬场。

  火葬场?听起来有点毛骨悚然!曾经一哄而上抢来的潜力股,如今市值缩水到心酸,那确实是满满的泪啊。

  也有人说,新三板回归原点,大量优质标的被低估,正是价值洼地淘金的好时候,专业投资者上上上!

  众说纷纭,新三板此时到底是火葬场还是价值洼地呢?

  从热炒到一地鸡毛

  时间回放到2015年3月18日,在做市商交易制度引入后的半年,新三板做市指数正式上线,以2014年12月31日为基准日,以1000点为基准线,以105支成分股为基础。

  伴随着市场的热捧,2015年做市指数曾一度高达2673.17点。这一年投资者疯狂入场,机构投资者通过基金、资管计划全面开仓,个人投资者也坐上“垫资”的小船,一路杀进中国版的纳斯达克。据统计,2015年参与新三板定增的投资资金达1489亿元。

  而今,截止目前,新三板总市值5万亿,挂牌企业总数11649家,做市交易1349家。做市成分股也由曾经的100余家增至如今的600余家,但仅有不足300家成分股发生交易。今年以来,近70%的做市企业都发生不同程度的下跌,以开永股份为代表,从今年4月转为做市交易后,股价从最高5.25元/股,跌至1.90元/股,跌幅超过90%。截止11月15日,本月已有15家新三板企业因由做市转为协议交易而调出做市指数股。据统计,今年新三板做市转协议交易的企业累计超过340家,是2016年全年的3倍。

  本月15家因做市转协议而调出三板做市指数的企业

  做市之殇,流动性之殇

  做市商制度的推出是为了激活市场的流动性,也是借鉴国外成熟的资本市场交易模式。现在,企业是喜欢流动性,厌恶做市交易,从今年做市转协议的数据中足以表达。

  新三板企业不喜做市,主要还是受IPO上市预期和并购影响。为了合规上市,企业需要控制股东人数、股权结构及市值,相比于做市交易,协议交易更容易控制交易端。截止上月底,新三板市场已超过530家企业申请上市辅导,企业转板预期增强,做市转协议成为他们上市前的一项“维稳”工作。而在并购方面,由于大宗交易制度尚未出台,通过做市交易并购必然引起股价大幅波动,影响交易对价,故而转为协议交易。

  另一方面,做市商——量小活多风险大,93家做市商服务1349家企业,仅有139家企业拥有10家以上做市商。还有不少做市商拿到股票就亏损,这活儿干得有点冤。

  说到这里,很多企业的逻辑出来了——做市商不行,流动性不行,估值不行,融资不行,我要IPO。新三板的流动性确实受交易制度、交易门槛等多重外部因素影响,但从企业内部来看,有多少股票是真正流通的呢?

  据光大证券统计,新三板市场80%以上公司的股权高度集中于大股东,前十大股东持股比例合计在60%、70%、80%和90%以上的企业占总体比例分别达到98.86%、97.04%,91.94%和80.86%。大股东们大权在握,何来流动性!

  内外部因素阻碍了市场的流动性,但没有流动性不代表没有价值,新三板市场本来就是非上市公众公司的市场,我们不能拿上市公司的流动性来匹配,更能单纯以具有流动性代表的做市指数来评估投资价值。单从财务指标来看,去年年底已有半数新三板企业符合创业板的上市要求,且成长性强,估值较低。据choice统计,2017年以来已有124家新三板企业被并购,并购发起方不乏上市公司、大型国企。好企业一大把一大把,所谓的“火葬场”未免危言耸听了。

  好企业不怕起伏,价值投资是关键

  新三板企业从早期粗暴式挂牌到现今的高压监管,好企业潜心修炼,经历了做市到市场分层优化到双创债等融资通道的放开,也收获了资本市场的初步“技能”,无论未来独立IPO还是被并购,基础都是杠杠的。近日,市场上又出了一笔融资大单,贝特瑞10月24日发布公告,以每股33.33元向华鼎新动力和宏泰华创两家机构共增发2250.21万股,募集资金7.5亿元,投后估值94.49亿元。

  这7.5亿的大单处于新三板融资排行榜第六位,贝特瑞当前市价30元/股,定增价格 33.33元/股,属于溢价发行,而你的企业折价发行都无人问津,还要抱怨流动性差、融不到资金吗?

  那就对比下业务能力和业绩:该企业以锂离子动力电池正负极材料研发、生产为主业,处于行业龙头地位,上半年营收12.68亿,净利润1.61亿。新三板虽对财务方面没有硬性指标,但几百万的营收或是净利,很容易在弱肉强食的市场下惨遭抛弃。

  每一轮经济危机下,他国的财团都会以白菜价来收购当地的优质资产,低买高卖是自古的交易逻辑。站在新三板投资人的角度来看,正值市场低谷,正是淘金的好时候。尤其是以延伸产业为主的上市公司,可以低价收购优质标的,快速实现产业升级和市值管理的目标。比如兴民钢圈一口气收了远特科技、凯立德以及奥腾电子三家新三板企业,完善其车联网产业链。

  只是面对鱼龙混杂的市场,如何练就火眼金睛的“淘金”的能力是关键,这对投资人价值发现能力提出更高的要求。所以说,新三板的底层逻辑是对的,高投资门槛拦截一批非机构投资人,高风险拦截一批非专业投资人。疯狂盲目的投资一定是把自己丢进火葬场,比如2015年峰值建仓的基金,部分一路亏损至今。

  价值洼地,到底能不能淘到金,看你的专业本事喽!

新三板

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